Cumartesi , 25 Mayıs 2019

S&P 500 – EuroStoxx Ayrışması

Piyasalarda sürmekte olan coşkunun süreceğini düşünenlere muhalif fikirler besleyen biri olduğumu yazının başında belirteyim. Bana göre küresel ekonomi resesyon tehdidi altındayken finansal varlıkların fiyatlarının rekor düzeylerde yüksek olabilmesinin neden gelişmiş ülke rezerv bankalarının başarısızlığı kaçınılmaz olan Keynesyen politikaları. Dünya ekonomisinin ve finansal piyasalarının merkezlerini taşıyan yarımküreye bahar mevsimi yaklaşırken aynı şeyi göstergeler için maalesef söyleyemiyorum (Aşağıdaki grafikte yeşil çizgi S&P 500 endeksini, mavi çizgi ise hisse başına karları gösteriyor). Buna işaret olarak ise S&P500 ve EuroStoxx endeksleri arasındaki ayrışmayı gösterebiliriz. Küresel ekonomiye ışık tutan bu endeks 2011’deki benzer bir ayrışma …

Devamını oku »

ABD Ekonomisinden Son Sinyaller

Deutsche Bank analistlerinin tabiriyle “Super Bowl of Economic Data” haftasını geride bırakıyoruz. Super Bowl ABD’de rugby liginin finali ve yıl içinde rating’i en yüksek şov. Gerçekten de ekonomistler için verilerin yüksek adrenalin ile beklendiği bir haftayı geride bıraktık. Bizde özellikle Moody’s’in telekonferansı piyasanın yönünü belirleyen olay oldu, fakat bu yazıda ABD’den bahsetmek istiyorum. ABD ekonomisi 2009’un üçüncü çeyreğinden bu yana ilk kez daraldı ve geçtiğimiz yılın son çeyreğinde -0,1% oranında bir büyüme oranı ortaya çıktı. Beklentiler dahilinde olmayan bu ekonomik veriye özellikle CNBC analistlerinden canlı yayınlarda büyük tepki gelse de …

Devamını oku »

LTRO Geri Ödemeleri

Avrupa Merkez Bankası (ECB) resesyon tehdidi karşısında finansal sistemi beslemek ve bu yolla ekonomiyi rahatlatabilmek için Fed’in QE’lerine benzer bir program açıklamıştı: LTRO. Daha önce pek çok yazıda bu programdan bahsetmiştik. 2012: Bir Avrupa Destanı LTRO Kime Yaramadı? Avrupa Bankaları İçin Carry Trade Vakti İspanya’dan gelen son büyüme rakamı güdülen politikanın neticesinin hedefe şu an uzak olduğunu gösterirken ECB Başkanı Mario Draghi de verdiği olumsuz demeçlerle bu görüşümü destekliyor. 2011 Aralık ayı ve 2012 yılının hemen başında yapılan ve finans sektöründe bilançoları hızlıca besleyen LTRO’ların (3 yıl vadeli yapılmıştı borçlanmalar) …

Devamını oku »

Abe Nereye Koşuyor?

Japonya’nın yeni başbakanı Shinzo Abe iki ayda adeta piyasaların aradığı ilaç oldu. Çiçeği burnunda başbakan, darda olan Japon ekonomisini rahatlatabilmek için para musluklarını sonuna kadar açınca bollaşan likidite ABD ve Avrupa’daki para politikalarından çılgınlar gibi beslenen finans sisteminin risk iştahını daha da artırdı. Peki Japon ekonomisinin ilacı gerçekten Abe’nin yaptıklar mıydı? Bence hayır. Likidite tuzağı kavramının ortaya çıkmasına neden olan Japon ekonomisinde, sihirbaz politikacılar hala aynı numaraları deniyor. Yıllardır tüketimi desteklemek için sıfıra yakın seviyelerde tutulan faiz oranları yaşlı Japonların alışkanlarını çok da değiştiremedi. Hükümet de insanların yapmadığı harcamayı kendi …

Devamını oku »

Libor Skandalında Son Durum

Geride bıraktığımız yıllar küresel finans sistemi için utanç verici bir zaman dilimi oldu. 2012 yılının ortalarında da Libor skandalı patlak verdi. Barclays‘in başını çektiği bir grup banka trilyonca dolarlık işlem hacminin olduğu bir piyasanın göstergelerini manipüle etmekle suçlandı ve iş büyük patronların istifasına kadar gitti. İşin garibi Libor oranlarının manipülasyonunun Wall Street Journal tarafından 2008’den beri çarşaf çarşaf yayınlanmasına rağmen yapılan soruşturmanın 2012 yılının ortasında sonuç vermesiydi. Libor skandalının ucu son olarak Deutsche Bank‘a dayandı. Aşağıdaki infografikte detayları var ama kısaca üstünden geçelim. 2008 yılının üçüncü çeyreğinin sonunda bankanın Libor …

Devamını oku »

Mali Uçurum Sonrası

Amerikan ekonomisine yönelik en büyük tehdit olarak algılanan mali uçurum (fiscal cliff) şu an için Şubat ayına kadar atlatılmış görünüyor. Şov işini çok iyi yapan Amerikalılar mali uçurum konusunda da uzlaşmaya varmayı yılın son saniyelerine bıraktı ve piyasalar geçici olarak rahat bir nefes aldı. Bu yazıyı yazmakta olduğum sırada Dow Jones, S&P 500, Nasdaq ve Russell 2000 endeksleri en azı %1,6 olmak üzere artıda. Barack Obama‘nın bu performansı epik bir Hollywood yapımına konu olabilir. Uzun vadede Amerikan ekonomisini görünümü bence hala kırılgan. Mortgage piyasasında faiz oranlarının düşmesinin getirdiği konut talebi …

Devamını oku »

Yeni Kıyamet Senaryosu: Tahvil Balonu

Amerikan ekonomisinin yeniden canlanma ibarelerini görebileceğimiz en somut sinyaller konut ve emek piyasasından geliyor. Konut piyasasına ilişkin olarak daha önce Mortgage faiz oranlarının düşmeye başladığından bahsetmiştik. Son olarak da Ekim ayına ait Case-Shiller Endeksi oldukça iyi geldi, yeni veri Amerika’nın 20 büyük şehrinde konut fiyatlarının geçen yılın aynı dönemine göre %4,31 yükseldiğini gösteriyor.   Bu arada Case-Shiller Endeksi nedir? sorusunu cevaplayalım. Bu gösterge ABD’de konut fiyatları hakkında bize bilgi vermektedir. Karl Case, Robert Shiller ve Allan Weiss‘den oluşan ekonomist üçlüsünün ürünü olan bu gösterge Fiserv adlı bilgi yönetimi şirketi aracılığıyla …

Devamını oku »

Niteliksiz İnsanlar Neden Çabuk Yükselir

Niteliksiz insanlar neden daha çabuk yükselir, hiç düşündünüz mü? İşte bunun üzerine yapılan bilimsel bir çalışmanın ayrıntıları: Dunning-Kruger sendromu (Psikolojide Nobel ödülü alan çalışma) Psikolog Justin Kruger ve David Dunning’in tarihe geçmelerine vesile olan teorileri özetle, “cehalet, gerçek bilginin aksine, bireyin kendine olan güvenini artırır” der. Metin çözme, araç kullanma, tenis oynama gibi çeşitli alanlarda yapılan araştırmaların sonucunda şu bulgulara ulaşılmıştır: – Niteliksiz insanlar ne ölçüde niteliksiz olduklarını fark edemezler. – Niteliksiz insanlar, niteliklerini abartma eğilimindedir. – Niteliksiz insanlar, gerçekten nitelikli insanların niteliklerini görüp anlamaktan da acizdirler. – Eğer nitelikleri, belli …

Devamını oku »

Faiz İndirimi Ardından

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası piyasa beklentilerine paralel olarak politika faizini 25 baz puan indirerek %5.50’ye indirdi. Yaklaşık bir buçuk yıl sonra ilk kez politika faizi değiştirilmiş oldu. Tabi bu arada tamamen merkezin faiz koridoru denen para politikası argümanını icat ettiğini de hatırlatmak gerek. Merkez Bankası’nın para politikası ile ilgili radikal değişiklikler ilk olarak 2010 yılının sonunda ortaya çıkmaya başladı. Merkez Bankası hızla büyüyen kredi hacminin yaratabileceği majör tehditlere karşı faizi artırmak yerine munzam karşılık oranlarını artırdı ve bankaların mevduat yoluyla para yaratma gücünü azalttı. Amaç kredi büyümesini dizginleyebilmekti. Aşağıdaki grafikte …

Devamını oku »

Piyasalarda Kış Uykusu Vakti

Ekonomik krizin bu kadar konuşulduğu bir dönemde piyasaların geldiği bu seviye, yatırımcıların muazzam hayalgücünden kaynaklanıyor. ABD’de mortgage piyasasından bahsettiğim geçen yazıda olumlu birtakım sinyallere işaret etmiştim fakat ABD’nin bu Keynesyen politikalar yüzünden Japonya’nın 80’ler ve 90’larda yaşadığına benzer bir likidite tuzağı içinde olduğuna dair fikirlerimi hala koruyorum. ABD bu şekilde istese de istemese de resesyondan kaçamayacak. An itibariyle de ABD ekonomisinin önünde mali uçurum (orijinal tabiri olan fiscal cliff’in çevirisi) denen bir hadise var. Kıyamet ve vergi kelimelerinin birleşmesiyle türetilen taxocalypse bu hadiseye verilen başka bir isim ki hakkını da …

Devamını oku »