Perşembe , 20 Haziran 2019

Tag Archives: İtalya

Yunanistan Neden Önemli?

Merkez bankacılarının en büyük kabusu Yunanistan’da gerçek oluyor. Öncelikle Yunan sorunsalını merkez bankacıları için ne ifade ettiğini tek kelimeyle açıklayalım ki bu modern finansal sistemin de önemli sorunlarından biri: “teminat“. Öncelikle temel teorilerden bahsedelim. Finansal iktisat yazınına göre devletlerin ihraç ettiği borçlanma senetleri (tahvil, bono gibi) risksiz varlıklardır. Yani hisse senedi, özel sektör tahvil ve bonoları gibi varlık grupları risk profili açısından devlet tahvillerinin altındadır. Bunun temel sebebi devletlerin borç ödemeyecek duruma gelme ihtimallerinin şirketlerin aynı duruma düşmesine göre çok daha az olmasıdır. Bu yüzden küresel finans sisteminde yapılan işlemlerin …

Devamını oku »

Biri Kemer Sıkma Mı Dedi?

İngilizce’de austerity kelimesiyle, bizde ise taşıdığı anlamı çok iyi betimleyen bir deyimle ifade edilen bir ekonomi yönetimi stratejisi kemer sıkma. Kabaca harcamaları azaltılarak ekonomik düzlüğe çıkma olarak tanımlanabilecek bu yaklaşım geçtiğimiz yıllarda en çok Avrupa ülkeleri için kullanıldı. Kamu borçlarının toplam ekonomik büyüklükleri fazlasıyla aştığı Avrupa’da ekonomilerinde başındaki yöneticiler, bu durumu düzeltmek için harcamaları kısma kararı aldılar. Diğer bir deyişle, Avrupalıların kamu harcamalarıyla sağlanan refahtan biraz fedakarlık yapmaları gerekiyordu. Fakat görünen ki yapmamışlar. AB’nin resmi istatistik ofisinin yayınladığı veriler her şeyi özetliyor. Krizle mücadele sürerken kamu bütçe performanslarının güçlendirilmesinin amaçlandığı dönemde AB ülkelerinin …

Devamını oku »

Avrupa’da Enflasyon Beklentileri

Avrupa piyasalarında bugünün en önemli gelişmelerinden biri 5Y5Y enflasyon beklentilerinde yani 2019-2024 arasında enflasyona yönelik tahminlerde dip oluştuğunu görüyoruz. Bilindiği gibi bankalar bankalar forward vadelerde bu şekilde yaptıkları swaplarla bilançolarında taşıdıkları riski minimize etme derdindeler. An itibariyle 8 Avrupa ülkesi deflasyon tecrübe etmekte. Bunlar sırasıyla Bulgaristan, Yunanistan, Macaristan, İspanya, Polonya, İtalya, Slovenya ve Slovakya. Özellikle majör ülkeleri kapsayan böyle bir liste olması Avrupa ekonomisinin geleceği açısında ürkütücü. Piyasanın da bu koşullar altında özellikle Avrupa Merkez Bankası’dan beklentisi çok yüksek. Tabi oradan gelecek adımlar da krizdeki ülkelerden beklentisi maliye politikalarının sıkılaştırılması olan …

Devamını oku »

Küresel Ekonomik Görünüm

ABD ve İngiltere’den ekonomik güçlenme emareleri fazlasıyla belirginken piyasalarında küresel ekonomik görünüm hakkında iyimser olması çok da şaşırtıcı değil. Fakat dünyanın geri kalanıyla ilgili olarak problemlerin devam ettiğini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Eylül ayında ABD’de işsizlik hedef olarak güdülen oran olan %6’ya düştü. İngiltere ise yıllık %3,2 ile en yüksek büyüme oranına sahip gelişmiş ülke. Bu ülkelerde merkez bankası yöneticilerinin faizleri tekrar artırmak için gün saydığını hepimiz biliyoruz. Fakat dünyanın diğer bölgelerinden kötü haberler gelmiyor değil. Bu haberlerden en önemlisi, belki de en şaşırtıcısı Almanya’nın hızla resesyona doğru ilerlemesi. …

Devamını oku »

LTRO Geri Ödemeleri

Avrupa Merkez Bankası (ECB) resesyon tehdidi karşısında finansal sistemi beslemek ve bu yolla ekonomiyi rahatlatabilmek için Fed’in QE’lerine benzer bir program açıklamıştı: LTRO. Daha önce pek çok yazıda bu programdan bahsetmiştik. 2012: Bir Avrupa Destanı LTRO Kime Yaramadı? Avrupa Bankaları İçin Carry Trade Vakti İspanya’dan gelen son büyüme rakamı güdülen politikanın neticesinin hedefe şu an uzak olduğunu gösterirken ECB Başkanı Mario Draghi de verdiği olumsuz demeçlerle bu görüşümü destekliyor. 2011 Aralık ayı ve 2012 yılının hemen başında yapılan ve finans sektöründe bilançoları hızlıca besleyen LTRO’ların (3 yıl vadeli yapılmıştı borçlanmalar) …

Devamını oku »

IMF’den Avrupa Bankalarına Uyarı

Yukarıdaki grafiği Excel ile birkaç saniyede hazırladım. Elimde iki farklı zaman dilimine ait iki adet veriden oluşan bir set vardı, bu zaman serisi ile de böyle bir grafik hazırlamak gayet basit. İşi benimki kadar basit olmayanlar ise IMF analistleri. Onlar aylar boyunca çalışarak Avrupa bankalarının yapması gereken varlık satışı tutarını önceki tahminleri olan 3.8 trilyon dolardan 4.5 trilyon dolara çıkardılar. İlk açıklama geçtiğimiz Nisan ayında yapılmıştı ve altı ay içerisinde bu bankaların ihtiyaç duyduğu fon 800 milyar dolar arttı. Teknik analizciler her zaman trendi takip etmek önemlidir derler. Aynı fikirde …

Devamını oku »

Avrupa’da Yangın Sürüyor

İspanya borsası endeksi IBEX, son üç günde %10’dan fazla düşerek euro döneminin en düşük seviyesine geldi ki bu tarihi bir gelişme. Son 1 yılda borsadaki kayıplar %30’a ulaştı (almak için iyi fırsat mı dersiniz?). İtalya’da %18. CDS’ler, tahvil piyasasındaki faizler son derece dramatik seviyelere gelmiş durumda. Sadece İspanya’da değil İrlanda, Portekiz ve Yunanistan’a yapılan yardımlara 36 milyar euro gibi Fransa ve Almanya gibi ülkelerle kıyaslanacak büyüklükte bir bütçeyle katılan İtalya’da da devlet borçlarına yapılacak yatırıma olan güven azalmış durumda. Yunanistan’ı kimsenin düşünecek hali kalmadı, fakat 30 yıl vadeli tahvil fiyatlarında …

Devamını oku »

IMF Ne Diyor ?

Uluslararası Para Fonu (IMF) bugün beklenen raporunu yayınlandı ve yine beklentiler dahilinde hem gelişmiş, hem de gelişmekte olan ülkelere yönelik büyüme öngörülerini kötüleştirerek küresel ekonomik görünüme yönelik karamsarlığı güçlendirdi. Hem ABD’nin hem de Çin’in 2012 ve 2013 yılına ait büyüme projeksiyonlarında tahminler aşağılara taşındı. Asıl dikkat çekici nokta ise PIIGS dediğimiz ülkeler ile ilgili. Zira kamu borçları sayesinde Avrupa’da küresel kriz bayrağını Avrupa’da yaşayan bu ülkeler, IMF tahminlerine göre 2013 yılının sonuna kadar bütçe dengelerinde herhangi bir iyileşme sağlayamayacak. Yukarıdaki listede görüldüğü gibi ABD, borçlu Avrupa ülkeleri ve Hindistan giderek …

Devamını oku »

AB Liderleri Zirvesi Ardından

Geçtiğimiz hafta, AB liderler zirvesinde çıkan kararlar sonrasında piyasalarda küresel anlamda bir karnaval havası esti. Korkunun satın alınıp, coşkunun satıldığı piyasalarda yine de temkinli olmakta fayda var. Bu bakımdan haftasonu WSJ ‘de rakamlarla euro bölgesi ‘nin mercek altına alındığı makale ‘den kesitler sunarak AB üye ülkelerinin durumunu hatırlatmak istedim. İlk grafiğimizde Avrupa komisyonu tarafından hazırlanan GSYİH 2012 baharı tahminleri yer almaktadır. Görüldüğü üzere zirvelerde de gözlerin çevrildiği Almanya ve Fransa başı çekmektedir. Başı çeken bu iki ülkenin liderlerinin birbirleriyle olan etkileşimlerinin önemi buradan da anlaşılıyor ki herhangi bir konuda alacakları …

Devamını oku »

Avrupa İçin Yüzleşme Vakti

Krize dair emarelerin belirginleşmeye başladığı ilk zamanlardan beri Avrupa politikacıların devekuşlarınınkiyle ortak özellikler taşıyan savunma mekanizmaları faturanın bedelini ağırlaştırdı mı bilinmez ama kendi koltuklarını koruyamadıkları bir gerçek, yeni ne yapmayı düşünüyorlarsa bu işe yaramadı. Önce Yunanistan’da Yorgo Papandreu, sonra İtalya’da Silvio Berlusconi koltuğunu teknotratlara devretti. Demokrasinin yapıtaşları adeta ekonomizmin altında ezildi. Hatta olanlar bana Türkiye’de 2001 yılında olanları hatırlattı. 2001’de Kemal Derviş sihirli değneğe sahip değildi, keza şimdi gelen teknotratlar da öyle değiller. Çok uzun süre kamu borcuyla finanse edilen bir refah masalının sonuna gelindi bu AB ülkelerinde ve artık …

Devamını oku »